國際市場商品價格走勢評述論文

2008年金融危機蔓延、全球經濟陷入自上世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，2009年被認為是全球經濟走向的重要節點。出人意料的是，這一問題在2009年得到了幾乎完全正面的回答，而這點在商品市場中反映的尤為明顯。分析總結2009年國際商品市場的運行特點，判斷後危機時代全球主要商品價格的發展趨勢，在全球經濟一體化逐步確立的時代，無論是對政府部門、機構投資者還是個人決策，均具有重要的參考意義。

從2002年開始至2008年上半年期間，國際市場主要商品價格一路上行，並在2008年7月達到歷史性高峯。2008年9月15日，美國投資銀行萊曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings)宣告破產，標誌着美國次貸危機全面升級到世界金融危機，全球經濟陷入自上世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，國際市場主要商品價格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各種因素的綜合影響下，主要商品價格持續性走高，尤其是期貨價格上漲明顯，2009年年底，現貨、期貨價格分別上升了約28％和58％，總體水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年國際市場商品價格運行總體情況

2008年金融危機導致國際市場初級產品價格在半年內跌去了過去四年多的持續上漲。從2009年開始，世界主要國家相繼公佈的數據顯示，全球經濟復甦形勢逐步明朗，加之全球經濟刺激計劃導致流動性過剩，無論是實體市場還是投機市場，對初級產品的需求開始增加，影響全年初級產品價格逐步回升。尤其是第二季度以來，在石油、有色金屬價格上漲的帶動下，回升幅度明顯加大。

2009年年初，在主要經濟體經濟刺激計劃預期的影響下，主要商品價格出現4％的上升，2月和3月持穩後，第二季度出現一輪連續上攻行情，8月達到階段性高位後，9月小幅下跌，10月和11月連續兩個月保持近2％的上漲，12月在原油價格回落的影響下，帶動其他商品價格小幅下降。從全年來看，主要商品現貨、期貨價格水平分別累計上漲28.4％和58.4％，期貨價格漲幅大大高於或領先於現貨市場，但和危機爆發前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

從不同類別商品來看，農產品受金融危機的影響小於工業品。從2009年全年來看，儘管原油、有色金屬等生產資料價格走勢領先於油脂油料類、食糖、紡織原料等類別商品，但後者走勢表現得更為穩健，全年漲幅還高於生產資料。2009年農產品價格累計上漲了29％，生產資料價格上漲了23％。這一年裏，農產品和生產資料價格均有五個月環比出現了下降，但其中農產品價格有三個月降幅微弱，比較而言，而生產資料價格仍體現為較大的漲跌。

2009年兩大類商品均不乏亮點，部分品種走勢出人意料。農產品類商品中最引人注目的是食糖類，2009年全年累計上漲約90％，比金融危機爆發前的`價格高近60％。其次是紡織原料類價格，上漲36％，也高於金融危機爆發前的價格水平。2009年年底前，國際市場大豆、食用油價格出現一輪上漲行情，引發了市場極大的關注，全年油料油脂類價格累計上漲23％。2009年，除玉米價格受國際油價飆升而出現12％的上漲外，國際市場糧食價格總體呈較為穩定走勢，全年累計上漲約4％，大大低於金融危機爆發前的價格水平。在生產資料市場中，原油、成品油價格持續上升一直是全年市場各方持續關注的熱點。紐約市場原油期貨價格從年初的每桶40美元最高漲到81.37美元，按月平均價格計算，全年累計上漲約83％，但和金融危機爆發前的價格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油價格也分別上漲了103％和40％。在原油價格的帶動下，貴金屬價格屢次創造新高，全年黃金價格上漲約37％，白銀價格上漲72％。2009年，天然橡膠價格累計上漲達到92％，化工產品價格上漲49％。在有色金屬市場中，銅、鉛、鋅價格漲勢突出，分別上漲了95％、138％和98％。而鋼材類價格在產能過剩的影響下。2009年表現低迷，整體下降約23％。

二、2009年主要商品價格變化情況

2009年，國際市場商品價格運行的主要特點是上漲面廣，部分商品漲幅大，在統計的近50個商品中，除小麥、鋼材類價格略有下降(比2008年12月，下同)，鐵礦石價格下跌近12％外，其餘商品均出現明顯上升。

(一)原油價格大幅上揚

2008年金融危機後，原油期價已經滑落到2004年的水平。2009年，儘管全球供略大於求，2009年前兩個月基本圍繞40美元窄幅波動。但3月中旬以來，美國實施多重刺激經濟舉措，經濟復甦、美國金融市場逐漸恢復、投機資金也有所活躍，國際油價在6月初突破每桶70美元后，原油期價連續創出年內高點，最高時10月21日紐約原油期貨價格達到81.37美元／桶，11月基本在80美元範圍內波動，12月波動中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油現貨、期貨價格分別累計上漲了82％和73％。

在原油價格的帶動下，2009年國際市場汽油、柴油價格也出現較大上漲，12月價格分別比上年12月累計上漲了103％和40％。

(二)有色金屬價格持續大幅上漲，以銅、鉛、鋅為最

由於市場對全球經濟信心持續恢復，投機資金大舉進入市場，金屬的需求步入高峯。2009年，除2月出現短暫下調外，國際市場有色金屬價格呈現持續大幅上升走勢，尤其是4月和8月上漲突出，漲幅達到15％。全年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨價格分別上漲97％、27％、140％、98％、35％和74％。倫敦金屬交易所銅價最高時在12月初達到7094美元／噸，鉛、鋅價格也達到一年來的高點，均比金融危機爆發前高20％左右。

受需求增長持續不振影響，2009年鋼材價格出現震盪下行走勢，全年黑色金屬價格水平累計下降25％，其中冷軋薄鋼板、熱鍍鋅薄板價格分別下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油價格高位上升

2009年以來國際市場大豆價格呈波動上升態勢，6月11日現貨、期貨價格一度漲至每噸436美元和466美元的當年最高價，此後價格大幅下降。10月和11月大豆價格再次出現明顯上升，現貨、期貨價格分別從10月初的每噸304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，漲幅分別為20.72％和20％。12月價格走勢較為平穩，年底美國大豆現貨、期貨價格比年初分別上升7％和8％。豆油價格走勢與大豆基本一致。年底美

國市場豆油現貨、期貨價格與年初相比分別上升12％、18％。

上一年度南美大豆減產，本年度期初結轉庫存下降是影響國際市場大豆價格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西兩國大豆產量分別比2007／08年度減少1420萬噸和400萬噸，降幅分別為30.74％和6.56％；本年度期初庫存與上年度相比分別減少573萬噸和723萬噸，降幅分別為26.33％、38.25％。美國農業部預計2009／10年度世界大豆產量大幅增加18.68％，當年產量高於消費量1650萬噸，期末庫存大幅增加34.61％。

(四)糧食價格低位震盪

由於上年國際糧價大幅走高刺激了各國擴大糧食播種面積，致使上年度全球糧食產量快速增加，而2009年糧食市場實體需求仍未出現明顯增長，且糧食品種金融投資屬性較弱，導致2009年國際糧價走勢遠弱於原油、金屬、油脂等商品。2009年國際糧食市場每月價格變化不大，在4、5月及年底分別出現了一輪小幅上升，但總體呈弱勢運行。截至2009年底，糧食價格累計上漲了4％。其中，小麥價格下降5％，玉米、大米價格分別上漲了15.5％和7％。原油價格高位上升，美元延續下跌走勢，市場對大宗商品價格維持樂觀情緒，帶動國際市場玉米價格上行。而泰國政府公佈稻穀收購政策以及在印度、菲律賓出現天氣災害等因素的刺激下，稻穀市場出現較大上漲。由於天氣乾旱，本年度印度稻米和玉米等穀物減產嚴重，印度聯邦政府預計2009／10年度夏播穀物總產量可能比上年減少18％，印度將由出口大米轉為進口大米，推動大米價格上行。

(五)金銀等貴金屬價格創新高

2009年上半年，金價走勢平穩，多數時間還一直在900-1000美元／盎司區間寬幅震盪。但進入下半年後，由於市場擔心世界經濟可能陷入高通脹、各央行購金增儲、投資性需求激增以及美元長時間大幅貶值，因此行情明顯加速，尤其是進入第四季度後漲勢更加凌厲，不斷刷新歷史高點，最高時12月2日紐約市場黃金、白銀期貨價格分別達到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黃金、白銀價格比上年底分別上漲了37％和73％，創下了黃金自商品化以來的年度最大漲幅，而黃金價格比金融危機爆發前高了13％。

(六)棉花、食糖、天膠價格均出現大幅度上升

2009年全球棉花產量、期末庫存下降，消費量增加，當年產量低於消費量。據估算，2009年全球棉花產量為2237萬噸，比上年度減少4.5％；全球棉花消費量為2472萬噸，比上年度增加2.18％；期末庫存為1170萬噸，比上年度減少13.37％。棉花價格在第一季度持續走低後，4月開始出現加速上漲態勢。全年棉花累計漲幅達到42％。

食糖是2009年全球商品市場中最為突出的品種。截至2009年底，洲際交易所(ICE)的原糖3月合約價格已超出26美分／磅，刷新二十八年來歷史最高。糖價的飆漲與巴西糖產出的縮減有一定關聯。作為全球最大產糖國，巴西2009年的濕潤天氣延遲了甘蔗的收割，糖產量因而受到影響，並進一步限制了國際供應。同時，金融市場的回暖似乎也助推糖市，使得基金多頭擇機進入市場。

天膠價格主要受國際油價上升的帶動，同時，全球天膠主產區東南亞的天膠生產旺季產量仍然沒有放大，歐洲和日本的汽車銷售仍然保持上年同期水平。美國汽車銷量創一年以來的最高水平，中國車市在政策刺激和行業復甦的雙重推動下，2009年中國汽車銷量同比增長超過40％，帶動橡膠需求快速增加，全年天膠價格累計上漲近90％。

三、2009年國際商品價格持續上升的原因

推動2009年初級產品價格大幅上漲的因素很多，其中主要是各國大規模的經濟刺激政策、低利率釋放的流動性、大宗產品的投機屬性和美元貶值，而2008年下半年的恐慌性暴跌也為反彈提供了較大的空間。2009年，在世界各經濟體持續採取經濟刺激政策，拉動消費需求，世界經濟逐漸擺脱衰退並出現復甦勢頭。3月美國金融市場逐漸恢復功能，金融市場開始了一波較大幅度的反彈。自2009年第二季度以來，世界經濟出現了積極變化，主要經濟體公佈的一系列向好的經濟數據也反映了全球經濟開始走向復甦，市場預期衰退的幅度減少，這不僅拉動了實體經濟的需求，也從心理預期上調整了對全球經濟的預測判斷。而在經濟刺激政策的影響下，流動性過剩等因素凸顯，推動了期貨市場價格的高漲。

此外，從一年來美元匯率走勢來看，受金融危機的影響，投資者選擇拋售歐元及其他貨幣，轉而買進美元尋求避險，促使美元從2008年9月迅速攀升，2009年3月漲至高位，此後美國金融市場開始恢復，股市和期貨市場從低位反彈，投資者風險偏好上升，拋售美元，美元匯率出現了明顯的下滑走勢。目前反映美元對一攬子貨幣的美匯指數(DXY)比2009年3月初的高點下降了近15％。美元匯率持續貶值，也是推高2009年初級產品價格的又一重要因素。

四、後危機時代國際市場商品價格發展方向

2010年，世界經濟將步入後危機時代。2009年10月1日，國際貨幣基金組織(IMF)預測2010年世界經濟將增長3.1％，12月聯合國報告預測2010年世界經濟增長2.4％，而歐佩克(OPEC)預期2010年世界經濟增長2.9％。因此，儘管復甦過程曲折，但是世界經濟實現低速增長，世界貿易穩步回升，在2010年將逐步明朗。經濟走好將為商品市場價格上升提供有利的經濟環境。同時，美聯儲在2009年11月會議上決定仍堅持在較長時間內維持超低利率，這也成為歐盟、日本等國的共同政策。不過，有分析認為，儘管2009年底美元出現小幅上升的勢頭，但美國的鉅額財政赤字將迫使美元在2010年上半年前繼續貶值，這些因素都為後期產品價格上漲提供了有利的條件。

但是應該看到，2009年底，絕大部分商品均達到年內高點，部分商品價格甚至已經達到歷史性高位，在全球經濟尚未完全走穩的情況下，僅靠流動性、低利率、美元連續貶值及因此帶來的通脹預期推動的上升行情並不能夠持續，實體經濟的回暖才是拉昇價格的根本。綜合各方面因素，上漲形式將主要表現為階段性上攻。預計，2010年上半年國際大宗商品價格將出現先降——後漲——再穩的走勢，在實體需求提升後，商品價格將可能達到新的水平。從下半年開始，預計主要經濟體將逐步退出經濟刺激計劃，對國際商品價格產生下行影響。

五、2010年國際市場主要品種價格走勢  最近，主要發達國家相繼表示將繼續延續已經實施的經濟刺激政策，目前各國經濟貨幣政策雖有微調，但貨幣政策並未出現大幅緊縮。可以預計，2010年上半年以前，經濟刺激政策並不會退出。而這一政策導致的流動性過剩將推動大宗商品進一步金融化，推動國際商品市場價格上行，主要表現為石油、有色金屬等投資屬性較強的品種領漲，使得在2010年上半年全球通脹壓力持續加大。

(一)糧食

從2010年全球糧食市場的產需變化來看，儘管糧食產量仍可能高於需求，但產量有減少趨勢，需求量呈現增長態勢，2010年將處於糧食市場產需關係改善的時期，對糧食價格產生提升作用。根據美國農業部最新的報告，2009／10年度世界穀物產量預計比上年度下降1.52％，達到21.97億噸，需求量比上年度提高1.73％，達到21.84億噸，當年穀物產量僅略比需求量高0.59％，而上年度產量比需求量高3.9％。

但高庫存仍是糧食市場面臨的主要問題，也將是抑制糧價上漲速度的主要因素。根據美國農業部的最新預測，2009／10年度糧食期末庫存量預計達到4.57億噸，是八年以來的最高位，比上年度增加2.87％。從對糧價變化有重要參考作用的庫存消費比看，目前全球糧食庫存消費比為20.9％，大大高於17％的安全水平，不利於糧價大幅度上漲。

從糧食價格週期波動特性來看，國際糧價底部運行期即將完成，預計2010年前期將繼續低位運行，後期有可能步入緩慢上升週期。

同時，2009年國際投機資金主要集中在能源、金屬、油脂類商品中，在流動性充裕的背景下，2010年有可能借機轉投前期漲幅較小、目前價位較低的糧食品種，糧食產品的金融屬性有可能得到進一步提高，從而推高糧價。

綜合來看，2010年前期國際糧價將延續目前的低位小幅波動走勢，後期藉機回升的可能性較大，但在高庫存、低貿易的影響下，價格漲幅受限。

(二)原油

2009年，紐約原油期貨平均價格約62美元／桶，比2008年的平均100美元／桶下跌了38％，但從全年走勢來看，油價已經處於穩步回升的通道之中。從2010年的供需情況看，國際能源署(IEA)發佈的報告認為，2010年全球原油日需求將達到8610萬桶，較2009年增加1.7％，全球原油市場基本面仍處於供大於求的格局，但原油供應受OPEC影響極大，而OPEC的油價心理價位在70-90美元，如果長期低於該水平，OPEC將減少低成本油田產量。但目前美國的餾分油庫存仍然維持在五年來的較高水平，抑制價格上升速度。總體來看，2010年國際油價將呈現温和升值態勢。預計第一季度將在每桶72美元上下波動，第四季度達到85美元，期間將突破百元大關，全年石油均價預計為每桶80至90美元。

(三)金屬類

中國需求是世界金屬消費的主要動力，2010年中國消費將保持穩定增長，而發達國家復甦也將帶動需求，預計2010年金屬消費需求會迅速回升。儘管2010年前期存在下調的可能，但預計第二季度國際銅價將達到每噸8000美元，年中有可能創造歷史新高，但從第三季度開始，正常情況下的消費需求將出現季節性放緩，而且後期可能面臨美聯儲升息及全球調息升温的情況，價格出現震盪。預計2010年銅均價約為7000至7500美元。

(四)紡織原料類

目前國際棉花的供需處在失衡狀態，面臨着庫存下降，庫存消費比走低的問題。據估算，2010年全球棉花產量比上年度減少4.5％，棉花消費量比上年度增加2.18％；期末庫存大幅下降13％，在2010年9月新季棉花上市前，棉花的供需難有較大改觀。而後期隨着紡織服裝的復甦，新季棉花的產量亦不容樂觀，對價格構成持續拉昇。

(五)食糖

2009年，在巴西產量下調及投機基金的積極介入影響下，國際糖價翻番。2009／10年度全球食糖產量預計為1.535億噸，消費量預計為1.538億噸，仍呈供求偏緊狀態，糖價有繼續衝高可能。但2010年新榨季開始前，2010／11年度全球甘蔗種植面積很可能因糖價的高企而大幅增長，投機基金也將退出糖類市場，導致糖價回落。

(六)黃金

從供應面來看，2010年黃金市場缺乏明確利空因素，央行淨銷售金量減少，礦產金供應增量有限。在需求方面，實物黃金消費雖受價格限制，但投資需求近年來大規模增長，預期還會保持高位，供需面有利於價格上漲。但是，市場預期美聯儲將最早在明年下半年加息。隨着貨幣政策逐步縮緊，“金融危機”模式逐退出舞台，美元反彈將導致金價跌落。綜合來看，2010年黃金價格有繼續挑戰新高的可能，整體將出現先揚後抑的走勢。