上海證券分析師2020年第一季度調查報告

近期，上海證券報對20多家研究機構的首席策略分析師開展了2020年第一季度調查。結果顯示，近九成分析師看漲一季度，並預期場外資金有望逐步迴流股市。受訪的首席策略分析師認為，股市基本面正在好轉，我國宏觀經濟穩定性不斷提升，上市公司的業績也有望回暖，一季度最看好PPP主題、消費行業和醫藥行業。

受到年末資金面緊張、節前防禦情緒漸濃等因素影響，去年12月，市場經歷了一波小幅調整。進入2020年，投資者十分關心各大機構的首席策略分析師對未來大盤的走勢和風格的看法。

總體而言，分析師看好一季度的“紅包行情”。調查結果顯示，有近九成分析師看漲今年一季度。其中，有62%的分析師認為，今年一季度A股市場將上漲0至5%;有25%的分析師判斷，A股市場漲幅將在5%以上;僅有13%的分析師認為，一季度A股市場將下跌0至5%。

針對一季度的投資風格，“靈活掌握主題性投資思路”的操作策略在分析師中最受歡迎。調查結果顯示，有33%的分析師認為，今年一季度，靈活掌握主題性投資思路操作策略將更有效;有29%的分析師認為，堅持價值投資的操作策略將更有效;有29%的分析師認為，應尋找基本面好轉的真正“成長股”。

從偏愛的行業來看，一季度，分析師最看好PPP主題、消費行業和醫藥行業。在未來一至兩年中，分析師最看好醫藥行業、消費升級主題和新能源汽車行業。

在宏觀經濟基本面方面，隨着改革措施的逐步深化，我國工業結構不斷優化，新的增長動能不斷積蓄。去年前11個月，我國規模以上工業企業利潤同比增9.4%，增速較前10個月加快0.8個百分點。與此同時，分析師對我國宏觀經濟的信心也明顯增長。

調查結果顯示，有63%的分析師認為我國宏觀經濟已經轉為“正常”，有38%的分析師判斷我國宏觀經濟“偏冷”。而在去年四季度進行調查時，僅有19%的分析師認為，我國宏觀經濟“正常”，多達76%的分析師判斷我國宏觀經濟“偏冷”，甚至有5%的分析師判斷我國宏觀經濟“過冷”。

與預期經濟回暖相輔相成的是，超過六成分析師判斷，今年一季度，A股上市公司的業績將好轉。調查結果顯示，有58%的分析師認為，上市公司的業績將在一季度“略有好轉”;有4%的分析師認為將“明顯好轉”;有29%的分析師認為“基本沒變”。

在預期股市回升、經濟回暖、上市公司業績好轉的背景下，有近六成分析師認為，資金將在一季度逐步迴流股市。有58%的分析師認為，市場面臨的不確定性將逐步消除，股市有望企穩回暖，資金會逐步迴流股市;也有33%的分析師判斷，今年一季度仍將是存量資金博弈的格局。

九成分析師看漲一季度

價值和成長機會各半

隨着去年年底保監會一系列監管新規的出台，險資入市監管得到了進一步的加強，市場各方的投資思維更趨理性，而得益於藍籌股的堅挺走勢，上證綜指去年四季度頑強守住了3100點關口。那麼，今年一季度股市能否呈現強勢，價值股的投資策略能否繼續勝出備受關注。

上海證券報對20家研究機構首席策略分析師進行的2020年第一季度調查結果顯示，接近九成分析師看漲一季度。受訪分析師們普遍認為，當前我國宏觀經濟增長的穩定性在不斷提高，A股上市公司業績正在明顯好轉;固定收益理財產品等大類資產的吸引力在下降，而股市企穩回暖將吸引場外資金逐步迴流，價值股和成長股均存在勝出機會;外圍環境如美聯儲加息等因素已在市場預期之內，中短期不會對A股市場帶來太大的衝擊。

對宏觀經濟信心大幅提升

分析師對我國宏觀經濟的信心大幅提升,超過六成的受訪分析師認為,我國宏觀經濟已經轉為“正常”,而在去年四季度進行調查時,僅有不到兩成的分析師認為我國宏觀經濟“正常”。本次的調查結果顯示,63%的分析師對我國宏觀經濟的判斷是“正常”,38%的分析師判斷我國宏觀經濟“偏冷”。而在上次調查時,僅有19%的分析師判斷我國宏觀經濟為“正常”,76%的分析師判斷我國宏觀經濟“偏冷”,5%的分析師判斷我國宏觀經濟“過冷”。

超過七成分析師判斷,去年四季度經濟增長穩定性不斷提高對實現2016年全年經濟增長目標的影響“比較大”。調查結果顯示,67%的分析師判斷,去年四季度經濟增長穩定性不斷提高對實現2016年全年經濟增長目標的影響“比較大”,8%的分析師認為影響“非常大”,21%的分析師認為影響“一般”,4%的分析師認為影響“比較小”。

接近九成分析師認為,擴大財政政策刺激力度與範圍對穩定當前經濟平穩增長的影響“比較大”或“非常大”。調查結果顯示,75%的分析師認為,擴大財政政策刺激力度與範圍對穩定當前經濟平穩增長的影響“比較大”,13%的分析師認為影響“非常大”,13%的分析師認為影響“一般”。

超過半數分析師預期,人民幣匯率波動幅度加大對改善中國進出口狀況的影響“比較大”。調查結果顯示,50%的分析師判斷,人民幣匯率波動幅度加大對改善中國進出口狀況的影響“比較大”,38%的分析師判斷影響“一般”,13%的分析師判斷影響“比較小”。

超過六成的分析師判斷,2020年第一季度A股上市公司的業績“略有好轉”或“明顯好轉”。調查結果顯示,58%的分析師判斷,2020年第一季度A股上市公司的業績“略有好轉”;29%的分析師表示2020年第一季度A股上市公司的業績“基本沒變”;8%的分析師表示“略有回落”;4%的分析師表示“明顯好轉”。

有分析師認為,隨着經濟底部走穩的時間延長,信心恢復的機構顯著增多,尤其是價格形勢的改善和投資的加強帶來企業經營效益回升,預計在2020年經濟延續平穩、企業效益延續改善的雙好趨勢下,中國股市回升基礎愈加鞏固。

資金逐步迴流股市

接近八成分析師認為,貨幣政策轉向穩健略偏中性對市場流動性趨緊構成的影響“比較大”或“非常大”。調查結果顯示,71%的分析師判斷貨幣政策轉向穩健略偏中性對市場流動性趨緊構成的影響“比較大”,8%的分析師判斷影響“非常大”,17%的分析師判斷影響“一般”;4%的分析師判斷影響“比較小”。

超過半數分析師判斷,2020年第一季度固定收益類理財產品較股市的吸引力“下降”。調查結果顯示,54%的分析師判斷,2020年第一季度固定收益類理財產品較股市的吸引力“下降”;21%的分析師判斷,2020年第一季度固定收益類理財產品較股市的吸引力“上升”;25%的分析師表示“不好判斷”。

接近六成分析師預期,2020年第一季度資金會逐步迴流股市。調查結果顯示,58%的分析師判斷,市場面臨的不確定性將逐步消除,股市有望企穩回暖,資金逐步迴流股市;33%的分析師判斷,2020年第一季度仍是存量資金博弈格局;8%的分析師判斷,市場仍面臨諸多不確定性,資金逐步流出。

接近七成分析師認為,通過深港通入場的資金依然有限。調查結果顯示,67%的分析師判斷,從滬港通運行情況來看,通過深港通入場的資金依然有限,雖利好A股,但不明顯;29%的分析師判斷,深港通開通後,A股不會迎來增量資金推動的新行情,甚至將吸引資金“南下”,進入估值更有優勢的港股市場。

流動性偏緊導致的資金價格上漲,依然被分析師們視為一季度A股走勢面臨的最大風險。調查結果顯示,流動性趨緊帶來資金價格上漲、人民幣匯率的`波動和市場繼續降槓桿是2020年第一季度股市面臨的最大風險。有21%的分析師判斷,流動性趨緊帶來資金價格上漲是一季度股市面臨的最大風險;17%的分析師判斷,人民幣匯率的波動是最大風險;14%的分析師判斷,市場繼續降槓桿是最大風險;11%的分析師判斷,經濟增速超預期回落是最大風險;11%的分析師判斷,改革政策推進不及預期是最大風險;11%的分析師判斷,IPO速度加快是最大風險;9%的分析師判斷,美聯儲加息導致資本加速外流是最大風險;4%的分析師判斷上市公司業績不及預期是最大風險。

有分析師認為,流動性最緊張的時刻已經過去,流動性預期向好,不發生金融風險是貨幣環境平衡的下限,流動性風險對股市的邊際衝擊趨弱,投資者的風險偏好也處於修復的過程中。

美聯儲加息等外部因素

難以對A股構成衝擊

超過六成的分析師判斷,美聯儲加息不會對A股造成短期波動。調查結果顯示,54%的分析師判斷,美聯儲加息會引發資本外流,但A股結構及環境相對封閉,不會對A股造成短期波動;8%的分析師判斷,美聯儲加息不會對A股造成短期波動,因為市場已有預期;38%的分析師判斷,美聯儲加息會對A股造成短期波動,美元升值或進一步引發資本外流。

接近七成分析師判斷,2016年12月美聯儲加息對人民幣匯率波動構成的影響“比較大”。調查結果顯示,67%的分析師判斷,2016年12月美聯儲加息對人民幣匯率波動構成的影響“比較大”;29%的分析師判斷影響“一般”;4%的分析師判斷影響“比較小”。

超過半數分析師認為,2020年全球政治經濟形勢變化對中國對外貿易增長構成的負面衝擊“一般”或“比較小”。調查結果顯示,38%的分析師判斷2020年全球政治經濟形勢變化對中國對外貿易增長構成的負面衝擊“一般”;13%的分析師判斷負面衝擊“比較小”,但也有46%的分析師判斷負面衝擊“比較大”。

在分析師們看來,美聯儲加息,對於其他國家尤其是新興國家而言,有資金外流的壓力,但對於A股來説,由於其結構及環境相對封閉,外加市場對美聯儲加息已經有所預期,並不會對A股造成明顯的衝擊。

九成分析師看漲一季度

接近九成分析師看漲2020年第一季度。調查結果顯示,62%的分析師認為2020年第一季度A股市場波動幅度為0至+5%;25%的分析師判斷2020年第一季度A股市場波動幅度為+5%以上;僅有13%的分析師判斷2020年第一季度A股市場波動幅度0至-5%。

分析師一致認為,2020年第一季度A股更有投資機會。調查結果顯示,100%的分析師判斷,2020年第一季度A股更有投資機會,沒有分析師選擇B股或者債券。

超過七成分析師認為,2020年第一季度上證綜指綜合波動區間的上限為3300點。調查結果顯示,75%的分析師判斷,2020年第一季度上證綜指波動區間的上限為3300點;21%的分析師判斷,2020年第一季度上證綜指波動上限為3400點;4%的分析師判斷波動上限為3500點附近。

超過八成分析師認為,2020年第一季度上證綜指波動區間的下限為3000點。調查結果顯示,83%的分析師判斷,2020年第一季度上證綜指波動區間的下限為3000點;17%的分析師判斷,一季度上證綜指波動下限為2800點。

對於一季度A股市場的運行節奏,調查結果顯示,75%的分析師判斷,一季度A股可能出現的走勢是前低後高;17%的分析師判斷一季度指數反覆震盪,部分板塊大漲;8%的分析師判斷一季度A股市場前高後低。

超過六成分析師判斷,滬深A股主板市場在2020年第一季度將更有機會。調查結果顯示,63%的分析師認為,滬深A股主板市場更有投資機會;14%的分析師認為,中小板市場更有投資機會;9%的分析師認為,創業板更有投資機會;6%的分析師判斷新三板更有投資機會;6%的分析師認為,滬深B股市場更有投資機會;3%的分析師表示不好判斷。

超過七成分析師建議中高倉位。調查結果顯示,71%的分析師建議,2020年第一季度合適的投資倉位是50%-80%;29%的分析師建議合適的倉位是30%-50%。

本次調查結果顯示,經濟增速反彈超預期、改革措施落地生效、人民幣匯率穩定等因素被視為影響2020年第一季度A股走強的主要原因。有21%的分析師認為,包括供應側改革在內的各項經濟改革措施落實奏效是影響2020年第一季度A股走強的主要原因;19%的分析師認為,人民幣匯率穩定是股市走強的主要原因;18%的分析師認為,經濟增速超預期反彈是主要原因;18%的分析師認為,繼續保持房地產調控將是股市走強的主要原因;12%的分析師認為,流動性繼續寬鬆是股市走強的主要原因;6%的分析師認為,歐美等主要外部經濟體復甦是推動股市走強的主要原因;6%的分析師認為,美聯儲不加息是股市走強的主要原因。

價值股和成長股均有機會

受訪分析師對一季度是藍籌股行情還是成長股行情的分歧比較大。調查結果顯示,38%的分析師判斷,2020年第一季度是週期股、藍籌股橫盤震盪,成長股反彈;33%的分析師判斷,藍籌股、週期股繼續拉昇,成長股去泡沫;13%的分析師判斷,藍籌股和成長股共同反彈,二八邊界不分明;8%的分析師表示難以判斷。

在分析師們看來,價值股和成長股均有機會勝出。調查結果顯示,29%的分析師認為,2020年第一季度堅持價值投資操作策略將更有效;33%的分析師表示,靈活掌握主題性投資策略將更有效;29%的分析師認為,尋找基本面好轉的真正“成長股”操作策略將更有效;8%的分析師認為,避險為上,保持低倉位並減少操作的策略更有效。

調查結果顯示,50%的分析師判斷,2020年第一季度市場風格有待觀望,由於市場對險資舉牌藍籌股的持續性存疑,藍籌股行情或暫告段落;38%的分析師表示,一季度市場風格不會從藍籌股轉移至成長股,在財政政策發力的背景下,以基建為代表的藍籌股將繼續保持強勢;13%的分析師判斷,一季度市場風格會從藍籌股轉移至成長股,受管理層態度的影響,藍籌股將迅速停止快速上漲,前期滯漲的成長股迎來反彈機會。

接近六成分析師判斷,成長股風險已得到一定釋放,估值得到一定程度的調整,風險適中。調查結果顯示,58%的分析師判斷,成長股估值得到一定程度的調整,風險適中;29%的分析師判斷,成長股風險仍未得到有效釋放,估值依然較高,風險偏高;13%的分析師判斷,成長股風險得到釋放,估值基本調整到位,風險較低。

接近七成的分析師判斷,藍籌股上下空間均不大。調查結果顯示,67%的分析師判斷,藍籌股上下空間均不大,風險適中;29%分析師判斷,藍籌股目前估值依然偏低,具有投資價值;4%的分析師判斷在大量資金湧入後,藍籌股估值已經偏高,風險較高。

接近八成分析師判斷,深港通開通後,不會給A股帶來投資風格變化。調查結果顯示,79%的分析師判斷,通過深港通流入資金有限,預計不會對A股投資風格造成影響;17%的分析師判斷,海外投資者會選擇高分紅的價值股進行投資,繼續推升藍籌行情;4%的分析師判斷,由於藍籌股前期漲幅已高,資金或青睞一些新興行業個股。

一季度看好PPP、醫藥和消費

PPP、醫藥和消費是分析師在2020年第一季度看好的行業。調查結果顯示,36%的分析師看好包括基建在內的PPP概念,32%的分析師看好消費股,16%的分析師看好醫藥股。

分析師們認為,在風險偏好降低和長線資金逢低流入的背景下,低估值、強現金流、高分紅的食品飲料等消費板塊已經成為2016年的上漲主線,消費板塊預計在今年一季度延續強勢,而基本面紮實的醫藥板塊也有望在今年一季度與消費板塊共舞,迎來遲來的估值切換行情。

在2020年第一季度,分析師最不看好的行業包括傳媒、煤炭和地產等行業。調查結果顯示,28%的分析師在一季度不看好傳媒;28%的分析師不看好煤炭;24%的分析師不看好地產。

在2020年第一季度的配置組合中,分析師推薦頻次最高的有國企改革主題、PPP主題和醫藥。調查結果顯示,36%的分析師在2020年第一季度配置組合中推薦了PPP,24%的分析師推薦了國企改革,20%的分析師推薦了醫藥。

在首席策略分析師未來1-2年內最看好的行業中,消費升級、新能源汽車和醫藥等行業處於被推薦之首。調查結果顯示,24%的分析師表示在未來1-2年內最看好醫藥;20%的分析師表示最看好消費升級;20%的分析師表示最看好新能源汽車。